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欧博allbet网址(www.aLLbetgame.us):稳增长预期升温 新基建板块继续贡献弹性

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核心观点:市场持续确认宏观大环境从改革窗口期切换至高质量发展约束下的稳增长,对于稳增长,市场还有一定分歧,我们维持此前判断:2022年一定要老经济老基建托住底,新经济新基建继续贡献弹性,才能实现增长目标,一季度乃至上半年建议阶段性参与稳增长受益链条。

宏观展望:美联储纪要超预期“鹰派”推升美债利率突破1.75%,全球股市走弱,科技板块大跌,市场对首次加息的预期大幅提前至2022Q1末,关于缩表的讨论亦逐步升温。今年一季度(乃至上半年)美国通胀持续高企、“最大就业”渐近达成,再加上此轮紧缩周期时间窗口尤为紧凑,紧缩预期急剧发酵,还将阶段性对全球市场尤其是成长板块产生冲击。

市场按照年度报告的一些核心宏观逻辑演绎,确认最大的变化是从改革的窗口期切换至高质量发展约束下的稳增长,实现增长目标老经济老基建一定要托住底,阶段性参与稳增长链条机会;对美元流动性收敛的担忧集中在去年末今年初,冲击全球成长风格;连续三年牛市,赛道股高估值压制阶段性收益,全年维度不会成为核心制约;基金发行连续两年大爆发,基金收益率明显下降,关注资金流入股市速率的阶段性变化;一个月维度市场尚未对政策形成新共识,季度维度建议逢低加仓。

产业方面:稳经济政策提法持续超预期,市场对年内经济增长信心不断增强。产业方面,光伏大尺寸硅片小幅上调支撑硅料价格高位企稳,工信部等《《智慧光伏产业创新发展行动计划》将分布式光伏范畴的整县屋顶建设等纳入鼓励范围。新能车方面,需辩证看待补贴退坡和涨价对下游需求的影响,市场化因素仍然是本轮新能车高景气持续的关键变量。数字人民币App试点版公开上架,整体运营体系日趋完善。

A股方面:年初以来A股成长股加速下跌,美债利率快速上行或是催化剂,本质还在于前期A股交易性价比矛盾未得到缓解。即使调整后A股交易性价比不足矛盾还存在,维持等待更好的加仓点判断不变。结构上,低估值板块交易情绪已至高位,谨慎追高。我们建议用时间换空间,推荐依然沿着景气延续+景气预期反转布局。例如建议关注景气预期反转包括12月供需两旺的汽车及汽车零部件、景气延续包括军工,以及新能源等。

港股方面:Q1美联储紧缩预期发酵阶段性对港股成长板块估值产生冲击。2022年国内经济继续放缓、海外政策与流动性的不确定性仍将对港股走势形成一定压制,但在国内政策环境与成本压力边际缓解背景下,港股业绩迎来改善,估值优势凸显,配置性价比提升。投资主线聚焦受益于监管从密集落地转向常态化、上游价格回落提振中下游盈利能力、海外供应链逐步缓解的互联网/消费/医药/汽车及零部件板块,以及碳中和下新能源转型带来产业持续高景气的港股电力龙头。

债券方面:积极的货币政策与悲观经济金融数据预期已有所抢跑,当前点位收益空间和时间窗口较小,在降息或宽信用实质落地前,利率预计震荡调整。信用风险逐步修复以资质分层为主,城投优于产业优于地产。高低切换行情更强调均衡配置,转债围绕性价比及景气精选个券,关注新能源、基建、军工、农业、电力产业链转债。

原油方面:上周油价随Omicron威胁减弱继续反弹。未来1个季度供给克制,需求曲折向好,紧平衡格局延续,低库存放大价格弹性,油价高位宽幅震荡;而后供需逐步平衡,库存回升,油价向均衡迈进。

黄金方面:今年一季度美国通胀筑顶阶段,市场紧缩预期的急剧发酵仍可能带来黄金价格的大幅波动。能源价格回落、供需走向平衡以及21年高基数共同推动22年通胀下行,通胀预期回落、实际利率反弹将对金价产生压制。下半年随着加息落地,经济增长放缓,美债利率转头下行,金价可能企稳回升。

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